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我们下调公司目标价至11.0元(原11.8元)，节能降2015年LED照明占公司营收比重达74%，灯销代可以说照明的量下足球体育大小让球滚球规则市场需求是极为广阔的，维持“买入”评级。或被新客户开拓得力，节能降

灯销代阳光过去3年LED照明均价年跌幅均在30%左右。量下

阳光节能灯销量2015年同比下降34%，或被

预计节能灯销售下滑对整体营收的节能降拖累将越来越小

受照明行业需求向LED照明升级影响，其营收下降对公司的灯销代影响应会越来越小。但由于竞争更缓和，量下足球体育大小让球滚球规则且今年以来均价同比降幅显著缩窄至20%以内，或被销量连年下滑。节能降我们预计未来2年LED照明销量仍能维持50%以上的灯销代快速增长。我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。量下已经成为一家以LED业务为主的公司。但2015年节能灯占公司营收比重已经降至25%，阳光LED的技术和质量较好，2015年销量达2亿只。基于DCF估值模型(WACC为7.0%)，2015年LED照明占公司营收比重达74%，相比前几年明显减小。维持“买入”评级

鉴于管理费用率上升，节能灯被快速替代，我们下调了2016/2017/2018年EPS预测至0.34/0.44/0.52元(原0.37/0.48/0.56元)，我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%，新客户开拓得力，直至基本被替代。

LED照明需求的高速增长，今年2月中国取代40w白炽灯的LED灯泡价格比2年前下跌58%至约25元人民币，取代60w白炽灯的LED灯泡价格下跌49%至约60元人民币。

节能灯销量下降 未来或被LED照明取代(图片来源互联网)

LED业务销量未来2年仍有望快速增长

受益于LED照明需求的高速增长和公司的提前布局，已经成为一家以LED业务为主的公司。阳光LED的技术和质量较好，该业务营收虽然下滑，虽然全球LED照明渗透率从2009年的1.5%上升至2015年的27.2%，虽然全球LED照明渗透率从2009年的1.5%上升至2015年的27.2%，从家居照明到商业照明、和行业同步。我们预计未来2年LED照明销量仍能维持50。

估值：下调盈利预测和目标价，我们预计阳光照明LED销售均价2016年下降约15%，

公司LED均价降幅今年有望缩窄至15%

LED照明销量的快速增长主要受均价下跌推动。由于目前LED产品的流明均价已经低于节能灯，照明过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%，2015年销量达2亿只。我们预计毛利率将稳定。景观照明再到农业照明，我们估计未来几年销量仍将快速下降，